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责任编辑：陈靖□华泰期货 陈莉5月中旬以来，因天胶供需格局转向宽松，沪胶期价持续下行。不过，进入6月下旬，随着期价进一步下挫，沪胶基差继续缩窄，在供需矛盾并不突出的情况下，价格步入低位震荡。不过，就三季度整体的供需情况来看，沪胶走势依然不容乐观。

方正策略：关注加大内需和短板支持方向 配置三条主线经济方面，PMI季节性回落、显示仍有一定的下行压力和悲观预期；流动性角度来看，货币政策微调，目前利率整体稳定，中长期市场利率易下难上；政策角度，经济下行压力下，稳增长政策不会退出，重点关注财政政策和产业政策加码；中长期来看，稳增长政策不会退出，新一轮改革开放有利于提升中长期估值。因此综合来看，行业配置关注三条线索，一是业绩稳定和显著改善的，比如银行、非银、工程机械、食品饮料、地产等；二是通胀逻辑，CPI在3-6月份会持续温和抬升，关注农林牧渔和食品饮料；三是自主可控，硬科技，科创板预热，细分领域关注通信、计算机、电子等。5月份超配银行、食品饮料和通信。

美国企业财报季已经过半，尽管利润大幅超过分析师预期，但投资者对财报反响不佳。平均而言，美国上市公司公布的第三季度利润增速预计将达到25.3%，高于去年同期的8.5%。在该季度，营收增速已从5.5%加快至7.7%。近几周来，高管们对投资计划的表态不尽相同。联邦快递（FedEx）表示，税改使其得以提高工资、并对其孟菲斯（Memphis）和印第安纳波利斯（Indianapolis）枢纽实施现代化改造。Salesforce董事长马克•贝尼奥夫（Marc Benioff）表示，减税措施让首席执行官们掀起了“投资”其数字化转型的“热情”。

股票市场短期受到央行公开市场操作提振。11月5日操作的MLF下调5BP，打开了利率下降空间，股票市场受到提振。11月18日，央行开展7天期逆回购操作，中标利率下调5bp，略超出市场预期。可以看出，央行在加大逆周期调控力度，继续引导市场利率下行，切实降低实体经济融资成本。

外资基本保持持续净流入，对股市有一定支撑。截至11月20日，本月外资共流入269.67亿元，日均流入约19.3亿元，这一定程度上和MSCI将于11月26日收盘后再次将A股大盘纳入因子从15%提升至20%有关，A股在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中的权重将分别达到12.1%和4.1%，预计将带来主动加被动共约350亿到400亿美元。

中信证券固收首席分析师明明对第一财经记者表示，本次扩大银行参与范围，将有助于丰富交易所债券市场的投资者体系、改善其流动性，激发市场投资主体活力，对支持实体经济发展也有一定积极影响。改善交易所市场流动性8月6日，证监会网站发布消息称，为进一步落实关于增强金融服务实体经济能力的要求，近日，证监会与人民银行、银保监会联合发布《关于银行在证券交易所参与债券交易有关问题的通知》（下称“通知”），扩大在交易所债券市场参与现券交易的银行范围。